国改浪潮至，掘金山西正当时。6月30日，中央全面深化改革委员会第十四次会议审议通过了《国企改革三年行动方案(2020~2022年)》。
该方案的出台意味着国企改革的目标、时间表、路线图进一步明确，将进一步加速国企改革，从规模到质量，特别是实际效益将进入一个新的阶段。年初至今，山西省国企改革已现加速迹象，接连组建新焦煤集团、新建投集团，表明山西省正瞄准深层次矛盾和关键环节，按照根上改、制上破、治上立的基本要求，进入全方位深化推进国资国企改革阶段。山西国改势在必行，煤企首当其冲。
国资国企改革是事关山西转型综改全局，事关山西国企长远健康发展的重大战略问题，作为煤炭大省，国有煤企改革是山西国资国企改革重点。一方面，尽管山西省近年来持续进行产业结构调整，但高度依赖煤炭和能源的传统经济模式仍未发生实质改变，煤炭产业仍占据半壁江山，因此山西国企改革成效取决于煤企改革;一方面，长期以来，山西省属煤企过度追求延伸产业链，贪大求全，普遍存在大而不强、全而不精等现象。专业化兼并重组或是山西煤企改革的主要方向。
焦煤集团与山煤集团重组、成立潞安化工集团是山西省首次对煤炭领域这一主导产业进行专业化重组尝试，为今后指明了方向。我们认为山西煤炭企业未来将按照分煤种、分业务进行专业化重组，板块化经营，打破原先煤企各自为政、产品重叠、互相竞争的格局。通过兼并重组，建立按煤种划分的专业化煤炭生产集团，实现强强联合，突出动力煤、无烟煤、炼焦煤三大资源品牌优势，达到做强做优做大国有企业和打造国家能源战略基地的改革要求，全面提升山西煤企在全国煤炭行业中的地位。投资建议：关注资产注入及转型预期。
资产注入方面，综合考虑企业集团内部资源按相近产业进行板块重组是大势所趋，且上市公司往往是省内细分领域龙头企业，以及提升资产证券化率的要求，最有可能成为跨集团资源整合的平台，可注入资产空间巨大，重点关注阳泉煤业、潞安环能、西山煤电、大同煤业。转型升级方面，考虑到山煤集团与焦煤集团合并后，山煤国际与西山煤电面临同业竞争问题，我们预计未来山煤国际或逐步剥离煤炭业务，向新能源领域转型，重点关注。风险提示：山西国企改革进度不及预期，煤价大幅下跌。
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